دراسة نقدية لهندسة الصكوك

(1).العثماني، الصكوك وتطبيقاتها المعاصرة، ص1.

(2). Noriza Binti Mohd Saad، } Sukuk In Malaysian Capital Market } (3rd International Conference On Business And Economic Research، 2012)، p3115 - 3116.

(3) . السويلم، منتجات صكوك الإجارة، ص11.

(4). Razi and Anne-Sophie، Equity-based، asset-based and asset-backed transactional … ، p270 - 278.

(5) . Rosly، Critical issues on Islamic banking and financial markets، p474

(6) .. ومعادلة فوائد السوق كان بالاتفاق على إبراء الشركة من دفع فوائد فيما زاد على الفوائد السوقية، ينظر: ISRA، 403. 404 ..

على الثمن الأول، وأصدرت صكوكا لسداد السعر العاجل (1). ولضمان عائد دوري يتم تقسيم قيمة إعادة الشراء الآجل إلى قسمين؛ الشهادات الأولية ( Primary notes PN) وتمثل رأس المال وتُستحق في الأجل لإطفاء الصكوك، والشهادات الثانوية ( Secondary Notes SN) وتمثل الأرباح على شكل عوائد شهرية محددة النسبة سلفا (2)، ولا أظن أنه يخفى على من فهم معنى الربا ومقاصد تحريمه أن هذه حيلة صريحة إلى أكل الربا.

ثانيا: صكوك الإجارة.

صكوك الإجارة تُعتبر الورقة المالية الأكثر قبولا بين المستثمرين، لضمانها عائدا دوريا ثابتا للمستثمرين (3)، وهو ما يحاكي ( Coupon Bond) في السوق التقليدية، والصورة الشائعة لصكوك الإجارة في الخليج هي القائمة على الإجارة ثم البيع أو الإجارة المنتهية بالتمليك (4)، وهندستها قائمة على مبدأ بيع الوفاء (5)، بحيث يتم شراء الأصل ثم يعاد تأجيره للبائع، مع وعدٍ ملزم بإعادة شراء الأصول بالقيمة الاسمية عند أجل إطفاء الصكوك (6)، بل إن هذه الهيكلة أقرب إلى الربا من بيع الوفاء، لأنها قائمة على الوعد الملزم، بخلاف بيع الوفاء الذي فيه احتمال عدم السداد وبالتالي عدم الاسترداد (7)، فهي إلى بيع العينة أقرب، ولهذا تصنف هذه الصكوك على أنها أدوات مداينات خالية من المخاطر غير الائتمانية، وهي دين محض على منشئها ( The